2017年聚烯烴走出v字行情，價(jià)格承壓下降，后期稍有反彈，不過呈現(xiàn)淡季不淡，旺季不旺局面。2018年，受回料進(jìn)口禁令及國(guó)內(nèi)環(huán)保督察常態(tài)化影響，配合下游需求端依舊維持剛需，增速大致持穩(wěn)，預(yù)計(jì)2018年度價(jià)格重心較2017年度稍有上移。供應(yīng)端新料方面，2018年pe表觀消費(fèi)量預(yù)計(jì)達(dá)到2927萬(wàn)噸，同比增速9.50%，較去年增速有所下滑，但仍超近4年8.02%的復(fù)合增長(zhǎng)率，pp表觀消費(fèi)量預(yù)計(jì)達(dá)到2944萬(wàn)噸，同比增速7.92%，較去年下滑，并低于近4年8.41%的復(fù)合增長(zhǎng)率，2018年新料供應(yīng)增速雖較2017年有所下滑，但仍較為充裕，不過pe與pp排產(chǎn)比例變化較大，pe相較pp而言供應(yīng)更為充裕?；亓戏矫?，2018年禁廢令生效后所產(chǎn)生的影響目前評(píng)估難度較大，主要是工業(yè)源和生活源廢塑料進(jìn)口占比情況不明，另外禁廢真正的執(zhí)行力度還有待觀察。保守估計(jì)，2018年進(jìn)口回料的下降速度可能維持2017年下半年的降速，全年pe回料進(jìn)口大致減少75萬(wàn)噸左右，pp回料進(jìn)口大致減少58萬(wàn)噸左右。同時(shí)國(guó)內(nèi)環(huán)保整治將常態(tài)化，國(guó)產(chǎn)回料開工率也將延續(xù)低位徘徊，整個(gè)回料市場(chǎng)的持續(xù)萎縮是毋庸置疑的，這部分回料缺口必將由新料替代，對(duì)整體供應(yīng)端影響較大，后期市場(chǎng)博弈的重點(diǎn)就在于到底是回料減少的多，還是新料增加的多。需求端，聚烯烴下游以快消品、民生用品為主，產(chǎn)品涉及領(lǐng)域廣，使用周期短，非耐用品占主要比例，這些特性使得聚烯烴下游有別于其他工業(yè)品，需求相對(duì)剛性，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小。宏觀經(jīng)濟(jì)更多的只是影響產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存的變化，進(jìn)而影響表觀需求，對(duì)實(shí)際需求影響不大。據(jù)中石油統(tǒng)計(jì)，聚烯烴下游在2012年結(jié)束高速增長(zhǎng)后，2016至2021年國(guó)內(nèi)聚烯烴市場(chǎng)需求的平均增速仍可達(dá)到6%左右，保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的狀況。2018年聚烯烴下游，在環(huán)保整治促使行業(yè)整合升級(jí)，國(guó)標(biāo)地膜小標(biāo)稱厚度增加一倍，快遞行業(yè)依舊呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)等利好刺激下，保守估計(jì)需求增速至少與2017年持平，整體維持穩(wěn)定。單邊策略，一季度有國(guó)內(nèi)外大量新增產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)壓力較大，并且三月份面臨倉(cāng)單注銷，對(duì)市場(chǎng)有一定拋壓，配合春節(jié)長(zhǎng)假因素，下游需求處于淡季，價(jià)格低點(diǎn)很有可能出現(xiàn)在一季度的春節(jié)前夕。二、三季度有檢修相對(duì)集中利好，下游地膜旺季也開始啟動(dòng)，以及對(duì)一季度過度悲觀的修復(fù)，價(jià)格應(yīng)該會(huì)觸底反彈。四季度國(guó)外新增貨源基本會(huì)穩(wěn)定供應(yīng)國(guó)內(nèi)，配合前期檢修設(shè)備恢復(fù)開工，供應(yīng)再次充裕，但下游仍處于棚膜需求旺季，價(jià)格可能高位震蕩，稍許回落。套利策略，短期*pp15反套與l-pp反套，pp15反套邏輯：mto裝置利潤(rùn)已降至歷史低值，這種虧損狀態(tài)不可*延續(xù)，市場(chǎng)將會(huì)逐漸出現(xiàn)mto裝置停車或降負(fù)情況，遠(yuǎn)月pp預(yù)期很難進(jìn)一步更差，pp大致會(huì)呈現(xiàn)遠(yuǎn)月升水近月格局；l-pp反套邏輯：市場(chǎng)炒作2018年國(guó)外大量pe新增設(shè)備投產(chǎn)預(yù)期，而pp進(jìn)口依賴較低，國(guó)外產(chǎn)量變化基本沒有太大影響，并且pp還具有mto、mtp裝置的邊際成本支撐作用。中期*pp-3ma正套與l-pp正套，pp-3ma正套邏輯：目前pp與ma價(jià)差已縮小至歷史較低水平，mtp、mto裝置虧損嚴(yán)重，這種虧損狀態(tài)不可*延續(xù)，部分裝置已出現(xiàn)停車或降負(fù)荷，如興興能源、寧波富德等。配合2018年是甲醇產(chǎn)能投放期，市場(chǎng)普遍認(rèn)為2018年上半年伊朗兩套裝置也將投產(chǎn)，進(jìn)口量將顯著抬升，而pp供給上并無(wú)大的刺激；l-pp正套邏輯：在2018年一二月份會(huì)對(duì)國(guó)外pe新增產(chǎn)能開工情況重新評(píng)估，如若開工不及預(yù)期，可能會(huì)迎來(lái)報(bào)復(fù)性反彈，對(duì)前期悲觀預(yù)期進(jìn)行修復(fù)。**l-pp反套，主要邏輯：國(guó)內(nèi)pp產(chǎn)能已過投放高峰期，近年來(lái)產(chǎn)能增速持續(xù)下滑，預(yù)計(jì)2018年產(chǎn)能增速達(dá)到7.2%，遠(yuǎn)低于近9年產(chǎn)能復(fù)合增長(zhǎng)率為11.3%，而pe方面，國(guó)內(nèi)外均進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張之年，預(yù)計(jì)2018年pe產(chǎn)能達(dá)到10870萬(wàn)噸，2020年將達(dá)到12530萬(wàn)噸，pe供應(yīng)壓力明顯高于pp。除此之外，國(guó)內(nèi)pp行業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型急迫，預(yù)計(jì)2018年會(huì)有大量通用料(均聚pp)被專業(yè)料(共聚pp)替代，均聚pp將處于奇貨可居的狀態(tài)，對(duì)pp拉絲價(jià)格提供很好的支撐。原標(biāo)題：2018 聚烯烴產(chǎn)能格局改變之年